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中金公司:上调思摩尔国际目标价47%至11.5港元

2024-06-20
两个至上
2024-06-20
中金公司指出,随欧美等监管强化、新品销售向好、海外需求延续旺盛,思摩尔电子烟多品类后续成长性有望稳步向好,全球市场份额有望提升,加热不燃烧(HNB)、雾化美容与医疗等新业务亦有望逐步迎来收获期,中金公司维持思摩尔国际跑赢行业评级,上调目标价47%至11.5 港币。

【两个至上快讯】6 月 19 日,中金公司发布报告《思摩尔国际(06969.HK):雾化电子烟多品类稳步向好 HNB等新业务有望迎来收获期》,其内容指出,随欧美等监管强化、新品销售向好、海外需求延续旺盛,公司电子烟多品类后续成长性有望稳步向好,全球市场份额有望提升,加热不燃烧(HNB)、雾化美容与医疗等新业务亦有望逐步迎来收获期,中金公司维持思摩尔国际跑赢行业评级,上调目标价47%至11.5 港币

 

中金公司列举的理由如下:

 

1、新品开拓向好、本地化运营能力提升,电子烟多品类成长性有望稳步向好。

  • 1)一次性:海外多市场一次性终端需求维持旺盛,随大客户新品推广向好、新客户获取顺利,公司一次性产品有望延续增长
  • 2)APV、THC:随新品产品力强化、产品矩阵优化、海外本地团队与渠道搭建完善,自有品牌APV有望持续快速成长、THC成长性有望恢复;
  • 3)换弹式:公司与Vuse alto等大客户长期深度战略合作,供货价有望维持稳定,高基数及非法产品扰动下短期或有所承压,2H24 有望企稳向好

 

2、海外电子烟监管强化,利好思摩尔等龙头中长期份额提升。

  • 1)欧洲:英国计划于2025 年4 月起全面禁售一次性电子烟,不可充电或换弹等电子烟产品后续销售或受限,据海关总署,3 月起我国出口至英国的一次性电子烟下滑明显,换弹式等产品出口恢复较快成长;
  • 2)美国:当前美国多州通过电子烟产品登记法案,各州可参考FDA的PMTA审核自行确定该州的电子烟产品白名单,并规范产品、渠道等监管体系,有望助力合规电子烟品牌成长向好。其认为,随海外监管推进、力度强化,后续非法产品及一次性电子烟占比有望回落,换弹式、APV等有望承接部分消费需求,公司作为研发与制造能力领先、多品类合规经营的龙头有望持续受益监管规范化,中长期伴随大客户共同提升全球份额。

 

3、新业务有望迎来收获期,看好公司作为研发优势领先的全球雾化科技龙头,后续多业务协同成长前景。其认为,公司坚持研发投入护航中长期成长,预计公司2022-24E累计研发投入超45 亿元,后续新业务有望迎来收获期,

  • 1)HNB:据弗若斯特沙利文,2028 年全球HNB出厂端市场规模约194.2 亿美元,对应2023-28 年CAGR 18%,公司持续前瞻研发创新加热技术,有望提供差异化的使用体验,后续有望与海外大客户顺利合作,成为中长期成长新支柱;
  • 2)雾化美容及医疗:公司3 月已推出“岚至”雾化美容产品解决方案,C端与B端销售有望同步推进,用于治疗慢阻肺、哮喘等雾化式给药产品研发进程顺利,后续雾化医疗业务有望逐步迎来收获期。

 

最后,中金公司决定维持盈利预测不变,现价对应24/25 年31/26 倍P/E。维持跑赢行业评级,基于新业务有望迎来成功打造、发展前景广阔,上调目标价47%至11.5 港币,对应24/25 年41/34 倍P/E,有20%上行空间。

 


 

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